机构：长江证券

商议员：高伊楠/王子豪

事件描述

长城汽车发布2025 年3 月产销公告。

事件评述黄色片

长城2025 年3 月销量环比增长达9.8 万辆，新动力增长彰着。1)举座情况：3 月总销量97，991 辆，同比-2.3%，环比+25.8%；国内销量6.6 万辆，同比+2.7%，环比+41.4%；新动力销量达2.5 万辆，同比+15.0%，环比+66.5%，新动力乘用车销量占比达32.5%，同比+6.0pct，环比+7.5pct。累计销量来看，2025 年1-3 月累计销量25.7 万辆，同比-6.7%，新动力累计销量6.3 万辆，同比+5.7%，新动力乘用车销量占比达30.3%，同比+4.7pct。2)分品牌：3 月，哈弗品牌销量52，732 辆，同比-2.4%，环比+21.8%；坦克品牌销量17，381 辆，同比-8.3%，环比+47.8%；WEY 品牌销量4，675 辆，同比+29.6%，环比+28.3%；欧拉品牌销量2，776 辆，同比-53.9%，环比+46.3%；长城皮卡销量20，421辆，同比+16.2%，环比+18.3%。3)分类别：3 月方盒子车型销量4.2 万辆，同比+28.0%；20 万元以上车型销量2.5 万辆，同比+3.9%。4)国外：长城3 月杀青国外售量31，806辆，同比-11.2%，环比+2.4%，销量占比达32.5%，同比-3.3pct，环比-7.4pct。1-3 月国外累计销售9.1 万辆，同比-2.0%，销量占比达35.4%，同比+1.7pct。

公司加快大家化布局，矍铄新动力转型，积极变革更始，有望抓续推进销量功绩双普及。

1)国内方面，长城在居品、渠谈、供应链三个维度充分退换。公司矍铄长远新动力转型，居品上重心发力插混赛谈，新车定位显著，加快智能新动力居品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望往时孝敬蹙迫增量。2)出海方面，公司“ONE GWM”策略加快出海，国外市集已粉饰170 多个国度和地区，国外售售渠谈跨越1400 家，在泰国、巴西等地诱惑3 个全工艺整车分娩基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地领有多家KD工场，往时将加快推进公司销量增长。3)智能化期间下，数据与算法为竞争中枢，长城汽车积极推进销量与车型智能化的发展，抓续夯实智能算法(端到端智驾大模子SEE)、数据(AI 数据智能体系)、算力(九有超算中心)等畛域的时候上风，往时在智能化的实力有望不停加强。

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投资提出：短中期看，公司出海加快相易国内新动力转向加快及坦克等高价值车型占比普及有望推进公司销量与功绩成长，长久看，公司四大拓展策略打支拨量长久增漫空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。展望公司2025-2027 年归母净利润别离为160.4、176.2、196.6 亿元，对应A 股PE 别离为13.7X、12.5X、11.2X，对应港股PE 别离为6.9X、6.2X、5.6X，看护“买入”评级。

风险请示

1、行业价钱战减弱企业盈利；

2、大家经济复苏不足预期。

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