机构：长江证券

盘问员：高伊楠/张扬

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事件描写

小鹏汽车发布2025 年3 月销量。3 月公司共录用新车33205 台，同比增长267.9%，环比增长9.0%。2025 年Q1 公司累计录用新车共9.4 万台，同比增长330.8%。

事件沟通

3 月单月录用同环比握续教育，同比高增268%，Q1 销量超率领上限。公司3 月销量33205 台，同比增长267.9%，环比增长9.0%。2025 年Q1 公司累计录用新车共9.4 万台，同比增长330.8%。小鹏MONA M03 录用才能强，3 月单月录用再破1.5 万台，联贯4 个月录用破1.5 万台，累计整车下线跳动10 万辆。小鹏P7+定位AI 界说汽车，上市4个月，累计录用超4 万辆，年青家庭占据了进犯地位，95 后用户占76%，家庭用户居多。

公司跟着渠说念变革和营销加大，重复强势新车周期，月度销量握续强势。出海方面握续发力，有望握续孝敬销量和营收的增长，3 月考究参加印度尼西亚市集，并缱绻在2025 年下半年针对小鹏G6 和小鹏X9 两款车型运行土产货化出产，印尼将成为首批国外土产货出产情势的市集。

2025 年3 月XNGP 城区智驾月度活跃用户渗入率达86%。字据公司率领，2025Q1 预期收入150-157 亿元，同比增长129.1%-139.8%，现时Q1 销量举座跳动率领上限，收入有望蹧蹋率领。2024 年Q4 公司营收为161.1 亿元，创下单季最好默契，汽车毛利率达10.0%，同比教育5.9pct，已矣联贯六个季度增长。运营端庄，放弃2024 年Q4 末现款储备界限达到419.6 亿元，环比教育17.4%，环比净增超60 亿元。

智能驾驶握续率先，跟着渠说念变革和营销体系加强，重复强势新车周期开启，公司销量快速教育。MONA M03 和P7+开启公司新车周期。界限教育、平台和工夫降本恶果将进一步体现，重复软件盈利的交易情势拓展以及出海握续增长，公司以前盈利具备较大弹性。

瞻望公司2025 年收入为991 亿元，对应PS 1.4X，公共软件收入体现大幅改善财务默契，公司参加新车周期，赐与“买入”评级。

风险教导

1、经济复苏弱于预期；

2、行业竞争加重减弱企业盈利。

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