爱色军团 IMF：全面调降寰球经济增速预期，国内失衡导致寰球失衡

在好意思东时候4月22日发布的2025年4月《天下经济预测申诉》（WEO）中爱色军团，鉴于生意策略的不细则性，海外货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假定。第一种是基于截止4月4日公布的关税步伐的参考预测（reference forecast）。第二种是基于4月2日平等关税文牍前的预测（截止日历为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普文牍部分关税暂草率豁免步伐后的预测。

在最基本的参考预测情境下，生意策略的不细则性预计将握续到2025年和2026年。短期内，字据参考预测，寰球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年收复到3%。这比2025年1月WEO的预测辞别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），险些通盘国度经济增速预测王人被下调。IMF称，这在很大程度上反应了新生意步伐的径直影响，以及列国生意探求溢出效应、不细则性加重和神志恶化产生的障碍影响。

图源：IMF

IMF强调，寰球经济正处于关节时刻。在阅历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时候，寰球经济王人出现了褂讪的迹象：通货彭胀率从几十年来的高点回落，向寰球各央行办法位逐渐而颤动地逼近；劳能源阛阓平方化，闲静率和职位空置率王人收复到疫情前的水平。畴昔几年，寰球经济增长率永远徬徨在3%傍边。可是，紧要策略转机正在重置寰球生意体系，并带来不细则性，这再次熟练了寰球经济的韧性。

在另外两种情境下，字据4月2日前情境预测，2025年和2026年的寰球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。字据4月9日后情境预测，2025年和2026年的寰球增长率将辞别为2.8%和2.9%。

不管如何，IMF称，寰球经济增长能源正在失速、冷却。比如，在好意思国，IMF称，消费者、企业和投资者神志在年头是乐不雅的，但最近跟着不细则性的存在和新关税步伐的文牍，他们的格调显著变得愈加悲不雅。

关于通胀长进，IMF这次暗示，大多半经济体的去通胀程度停滞不前，某些经济体通胀率以致呈上升趋势，越来越多的国度通胀杰出央行办法位。管行状通胀固然仍呈下跌趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，中枢商品通胀也有所上升。

在此布景下，IMF多年来初次强调，列国国内失衡和策略相反，导致寰球失衡，也给寰球经济长进酝酿了一些潜在脆弱性。以好意思国的国内失衡为例，好意思国私东说念主消费占GDP的比例在参加20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

好意思国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

在参考预测下，IMF预计发扬经济体的举座经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对好意思国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

IMF预计好意思国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于策略不细则性增多、生意焦炙阵势、需求长进疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计爱色军团，关税策略也将影响好意思国2026年的经济增长，在私东说念主消费温顺的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

关于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下跌至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不停上升的不细则性和关税亦然欧元区2025年经济增长放缓的主要驱能源。而2026年经济增长得温顺反弹，IMF称，主要将收获于欧元区实质工资高潮带来的消费增长，以及德国行将推出的财政宽松策略。

IMF预计新兴阛阓和发展中经济体今明两年的举座增长率预计将辞别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比与1月WEO均辞别调降了0.5和0.4个百分点。

IMF预计，在2024年显著放缓之后，亚洲新兴阛阓和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将辞别录得4.5%和4.6%，比1月WEO辞别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东友邦家会是受4月关税步伐影响最大的经济体之一。关于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下跌到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主如若，劳能源阛阓焦炙程度镌汰和工资增长放缓，将导致私东说念主消费和投资减慢。

至关垂死的是，IMF强调，很多国度的大部分可用策略空间也依然消耗，这戒指了策略制定者在新的负面冲击或显著衰败的情况下，不错为经济体提供的救济力度。关于关税在短期内对列国的增长影响，IMF觉得是各不疏导的，具体取决于每个国度的生意干系、行业组成、策略反应和生意多元化契机。关于某些经济体，举例中国和欧元区，财政救济不错对消一些负面影响。

今明两年通胀预测均被调高

字据参考预测，IMF预计寰球举座通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发扬经济体的举座通胀率将更早回落到办法水平，2026年有望达到2.2%，新兴阛阓和发展中经济体的举座通胀率在2026年也将降至4.6%。固然仍将延续下跌，但这次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

关于发扬经济体本年举座通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，好意思国和英国脉年通胀预测的上调幅度尤为权臣，辞别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对好意思国，IMF称，这反应了管行状强硬的价钱动态、最近中枢商品（不包括食物和能源）价钱的高潮，以及最近关税步伐带来的供应冲击。对英国，上调主要反应了一次性受监管的价钱变化。欧元区的通胀预期并无变化。

IMF对新兴阛阓和发展中经济体的举座通胀预测修改情况休戚各半。对亚洲新兴阛阓和发展中国度，IMF预计本年的举座通胀压力将愈加温顺，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在阅历了一系列巧合下行后，中国的通胀预计将保握温顺。

总体而言，IMF称，通胀长进有所改善，但尚未完全收复到疫情前方式，况兼存在高度的不细则性。格外是，最近征收的关税对列国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的照旧永远的，企业更动利润以对消增多的入口本钱的程度，以及入口所以好意思元照旧本币计价。此外，生意关税对被征收关税的国度酿成了供应冲击，镌汰了坐褥率，增多了单元本钱。跟着出口需求的减少，被征关税国度濒临着负面的需求冲击，会对价钱施加下行压力。在上述两种情况下，生意不细则性h还会寥落增多一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和开销，这种影响可能还会因金融景况收紧和汇率波动加重而越发严重。

国内失衡激发寰球失衡

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除了以往说起的要素外，IMF这次初次建议，地缘政事焦炙阵势加重和列国国内失衡加重，再次激发对寰球失衡的担忧。此外，其他非阛阓策略和国度打扰也可能导致外部失衡。“海外生意额占寰球GDP的百分比简略保握褂讪，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的生意发生在历史上相互缔盟的国度里面，而不是国度之间。此外，自2016~17年以来，中国和好意思国的生意伙伴基础各种化，相差口探求脱钩。在某些情况下，这种生意各种化还体当今供应链的微不雅层面，包括通过生意重新安排和坐褥重新分派，这一情况最显著地体当今亚洲新兴阛阓之间。在其他一些情况下，这种生意再分派也已显当今宏不雅经济层面。举例，需求方式的转机导致欧洲总体上从中国入口更多，在能源鸿沟从好意思国入口更多。与此同期，欧洲在其他鸿沟对好意思国的出口也在增多。因此，欧洲对中国和好意思国的生意敞口王人有所增多。”

以寰球时时账户余额（十足盈余和赤字之和）来臆度，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下跌，但仍高于疫情前的平均值。而好意思国的时时账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种时时账户的失衡，海外净投资头寸也出现了失衡。好意思国住户的净钞票头寸，即好意思国握有的番邦证券减去番邦握有的好意思国证券，在2022年眨眼间增多后，从2023年启动又收复了下跌趋势。这不仅因为好意思国股票价钱的涨幅杰出番邦股票价钱，还因为在此技术，番邦购买好意思国债券的增多。比年来，番邦径直投资（FDI）也汇集在好意思国。

基于此，2024年11月好意思国大选前夜，好意思元耐久大幅增值。其时，阛阓预计好意思国经济增速将加速，货币策略将收紧。可是，自2025年2月以来，由于好意思国增长长进疲软和不细则性，好意思元依然回吐了2024年临了一个季度取得的通盘涨幅。新兴阛阓和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其权臣，但已跟着好意思元疲软而隐藏。

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