机构：东吴证券

征询员：张良卫/郭若娜

投资要点

2024 年公司收入竣事 157.46 亿元(yoy+27.1%)；归母净利润为 1.325亿元(yoy+161.8%)，竣事利润大幅增长，归母净利率同比普及 0.4 pct至 0.8%。

2B 同城配送业务份额进一步普及，非餐及下千里商场孝敬增量。公司2024 年同城配送干事收入竣事91.21 亿元，同比增长23.5%；订单量同比增长30%。1)2024 年面向商家的同城配送业务收入同比增长 28.1%，达 66.88 亿元，新增配合门店特出 7500 家，活跃商家界限达65 万，同比增长 39%。其中KA 客户增长势头苍劲，新矍铄单收入竣事高双位数增长，连锁客户占比普及带来业务理会性普及。品类上，2024 年茶饮配送收入同比增长 73%，商超便利、好意思妆、医药、母婴等零卖品类收入同比竣事高双位数增长。区域上，下千里商场孝敬更多增量，县域收入同比增长121%。2)面向消耗者的同城配送干事收入同比增长12.2%达24.33 亿元，主要收成于活跃消耗者界限陆续扩大(达2341 万东说念主)、老客户苍劲复购、同城自有渠说念收入快速增长及同城快递需求加快浸透。

终末一公里业务陆续拓展及深入，竣事较快增长。2024 年公司终末一公里配送干事收入为 66.25 亿元，同比增长 32.5%，主要收成于：1)为派件尺度提供撑持的干事界限稳步普及，公司积极把抓电商平台退货率普及的趋势，发展电商退货色流业务，退货回仓单量翻倍普及；2)同城物流提速干事及非主要客户终末一公里配送客户群的配合收入翻倍普及。在为揽收尺度提供撑持的干事中，公司在节沐日、电商大促等快递岑岭期与主要客户强化协同，2024 年日均揽收尺度撑持干事订单量阻塞 150 万单；通过加强运营监控要点保险 “半日达” 场景践约，收入单量快速增长；积极开采非主要客户终末一公里配送客户群，链接多场景同城物流干事需求。

受益于界限效应及运营优化，盈利才调隆重增强。2024 年，公司通过陆续技巧改变与考究化运营普及举座后果，在业务拓展和资本戒指上赓续赢得奏效，毛利率同比普及0.4pct 至 6.8%，销售用度率/研发用度率/管理用度率分手同比着落0.2/0.1/0.1pct，股东归母净利率同比普及0.4pct。

盈利瞻望与投资评级：咱们看好公司永远利润开释空间，同期推敲到公司短期为更好收拢行业增长机遇加多一定插足，咱们将公司 2025-2026年归母净利润瞻望从2.73/4.53 诊治至2.47/3.62 亿元，新增2027 年归母净利润预期4.91 亿元，保管“买入”评级(若无终点讲明，东说念主民币兑港元汇率取 2025/4/4 数据1 港币=0. 92 东说念主民币)。

风险提醒：宏不雅经济波动风险、即时配送行业发展不足预期、竞争风险。

你好迷人 户外

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