色狼集中营

从数据来看，2025年1-2月国内挖机销售大幅增长，比拟2024年3月以来的增速更快，结束超预期增长。一方面，行业更新周期渐近，另一方面，由于市政和农村领域的机械化需求复苏，采矿业投资剖析，行业新增需求形成守旧。

据中国工程机械工业协会统计，2025年2月挖掘机主要制造企业销售各种挖掘机19270台，同比增长52.8%；其中国内2月销售挖掘机11640台，同比增长99.4%，装载机内销4505台，同比增长63%。扣除春节影响，1-2月国内挖机和装载机累计销量同比隔离增长51.4%和26.2%。本色上，自2024年3月以来，国内挖机销售已运行贯同一比正增长。2024年11月国内市集挖机销售9020台，同比增长20.5%，1-11月国内累计销量9.1万台，累计同比增长10.8%。

国内非挖品类不异证据优异，除房地产平直挂钩品种外均底部朝上：2025年1月国内深谷机、压路机、摊铺机国内销量同比隔离增长23.9%、-4.14%、5.66%，比拟于2024年显着回暖，2024年三类机型销量同比隔离增长17.6%、-14.4%、-19.0%，1月即使有春节影响依然证据较好。

固然近几年卑劣地产和基建疲软，但由于市政和农村领域的机械化需求复苏，采矿业投资剖析，挖掘机行业销量与基建、地产投资的有关性有所收缩，更新替换、市政农村需求正成为新的守旧点，重迭“一带一起”出口高景气，更新周期行将到来，工程机械行业在表里需共振的情况下或将进入新一轮景气时间。

更换周期相近

东吴证券合计，挖机销量超预期好转主要在于两个原因，一是存量需求更新替换，上一轮挖机上行周期为2015-2023年，按照挖机平均8-10年计较，近两年为存量需求邻接更换新机节点；二是资金端好转，把柄草根调研，国内卑劣资金端从2024年四季度运行好转，对存量及新增面容均有守旧作用。全年来看，高时势田开发、农田水利、农村说念路及市政工程投资高增速对小挖形成守旧，地产企稳、基建发力对中挖形成守旧，矿山需求剖析对大挖销量形成守旧，重迭存量更新替换，全年挖机内销预期保抓朝上。国内非挖方面，2月除塔吊外，起重机、混凝土等与房地产有关性较高的产物也一经大幅回暖，主要系卑劣风电需求有守旧，且行业销量一经跌至较低位置，瞻望2025年非挖回暖对国内主机厂的影响有望从利润连累变成正向孝顺。

工程机械行业具有显着的周期性特征色狼集中营，夙昔十数年国内工程机械行业已走过两轮完好的周期。上一轮周期肇端于2016年下半年，不才游地产需求增多、基建抓续增长，存量开采更新换代岑岭期到来等身分的拉动下，工程机械行业抓续复苏，2021年中国挖机销量达到34.3万台的高点。但是自2021年二季度起，地产新开工面积不停下滑，卑劣投资需求收缩，国内市集进入下行周期。从历史数据看，中国市集内销已从2020年岑岭期的30万台，大幅回落到2023年的9万台，降幅达69%，与2011-2015年挖掘机降幅越过(17万台下滑至5万台，累计下滑71%)。

挖掘机内销基数一经处于历史低位，进一步下滑空间有限。而如前所述，2024年3月以来，国内挖机销售运行还原正增长，行业周期底部徐徐清晰。

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财通证券合计，工程机械行业2025年有望迎来新一轮邻接替换周期。挖掘机、起重机械、混凝土机械的使用寿命约为8年傍边。按照这个周期测算，2023年挖掘机的更新替换量为6.61万台，2024年还原至8.06万台，2025年擢升至12.89万台。

而据开源证券，按照大、中、小挖使用寿命隔离为10年、9年、8年，结合2016-2020年上轮景气周期内销销量，磋商到卑劣地产需求收缩，严慎瞻望仅70%挖机达到寿命需要更新。瞻望在存量开采寿命替换需求拉动下，2025-2029年挖掘机行业有望迎来新一轮更新周期，挖机内销年销量有望由2024年10万台，总结至核心水平15-20万台，复合增速为10%-20%。

把柄财通证券，一般而言，新机指点到二手机市集需要3-4年，2020-2021年销售岑岭的新机在2023-2024年指点到二手机市集，对这两年的新机销售酿成影响；2025年二手机对新机销售的影响将大幅约束，更新需求有望施展更大的遵循。新增需求企稳后，更新需求才气施展更好的作用。以挖掘机为例，2016年下半年销量同比数据运行复苏，但更新需求自2015年就运行大幅擢升，2015年挖机销量仍不才滑，这是因为宏不雅经济数据中与工程机械最明锐的房地产新开工面积同比增长来自于2016年。宏不雅经济数据复苏带来的是确实需求，更新需求更像是表面需求，唯有当确实需求出现好转时，表面需求才气提供更好的弹性。基于当今基建固定钞票投资抓续发力、地产计策边缘改善的布景下，应该怜爱更新需求带来的影响。

另需要诠释的是，在本轮周期中，由于机种袖珍化以及国产化擢升，行业更新周期或将裁减。东说念主工成本高涨的布景下，渺小挖具有性能及价钱的性价比上风，替代东说念主工的需求擢升。开源证券指出，渺小挖价值量较低，寿命更短，卑劣期骗散布，带来老本品属性下落，周期弱化上轮开采使用寿命长达10年，下轮周期有望进一步裁减至8年傍边。

况兼，地产需求有望还原。民生证券指出，地产是工程机械需求端最主要的连累项，往后看可能呈现改善迹象。2024年以来受益于增发万亿国债、超长期至极国债等有关计策连续落地，基建、采矿业均守护较高景气，全年固定钞票累计投资额隔离同比增长9.19%与10.50%。房地产投资增速同比下滑幅度扩大至10.8%，但近期一二线城市房价运行有所增长，瞻望后续跟着房价的企稳回升，房地产投资端有望迎来拐点。

新需求不时守旧

从工程机械卑劣看，固然近几年地产和基建疲软，但由于市政和农村领域的机械化需求复苏，以及采矿业投资剖析，挖掘机行业销量与基建、地产投资的有关性有所收缩，更新替换、市政农村需求正成为新的守旧点。当今，市政和农村有关需求占比已擢升至四成，基建保抓在三成不变，地产则大幅下落至两成，采矿业占比剖析在一成。

2024年3月以来国内挖机销售贯同一比正增长，恰是在于有关卑劣领域的带算作用。而在计策驱动之下，行业后劲重大。把柄国务院《推动大界限开采更新和耗尽品以旧换新步履有贪图》，到2027年要点行业开采投资界限瞻望较2023年增长25%以上，将加快老旧开采的淘汰，平直推动工程机械的更新换代；高时势农田开发及水利水务工程股东，提振袖珍挖掘机需求，农村地区“机器替东说念主”抓续浸透；场合债务“三箭王人发”计策将有用缓解场合政府融资压力，为基建项有贪图启动创造条款；城中村校正平凡使用挖掘机、装载机、推土机及工程车辆，带动有关开采需求稳步擢升。大城市危旧房校正后劲大，进一步拓宽市集空间。

上述新需求为行业孝顺增量。以高质料农田开发为例，把柄《农业农村部对于股东高时势农田校正擢升的率领见解》，2023-2030年世界年均校正擢升3500万亩高时势农田。同期，见解指出高时势农田亩均干预力图达到3000元傍边，以此推算每年面容额平均将达1050亿元。

出口方面，从2024年工程机械出口情况来看，高机、叉车、汽车起重机、装载机等品类出口高增，2024年1-11月，高空使命平台和高空功课车出口数目同比增长24%、112%，叉车出口数目同比增长19%，汽车起重机同比增长21%，装载机同比增长14%。挖掘机出口数目同比固然下落6%，但自2024年8月起同比增速转正，出口数据已出现改善。

由于“一带一起”沿线、非洲及中东地区基建投资需求繁荣，重迭区位和关税上风，2024年1-10月，“一带一起”地区在中国工程机械出口市辘集占比高达62.3%，同比增长10.9%；中国对拉丁好意思洲和非洲出口占比抓续走高，1-10月出口累计增速隔离为29.5%和26.3%；中国对北好意思市集的出口出现了抓续的大幅度下滑，2024年1-10月北好意思洲在工程机械出口市辘集占比9.1%，同比下落9.8%。把柄Euroconstruct，新住宅建筑市集的窘境是导致2024年产出下落的主要身分，高房价、高利率和建筑成本的上升均组成了拦阻。不外Euroconstruct预测，2025年欧洲建筑业将渐渐企稳，并在异日几年内徐徐加快增长：瞻望欧洲建筑业产出将在2025年增长0.6%、2026年将增长1.8%、2027年将增长1.7%。